Если после прочтения предыдущих глав у вас могло сложиться ощущение, что, нащупав бизнес-модель и собрав команду, мы полетели вперед без каких-либо проблем и ошибок, то это не так. Никогда не терять деньги? Легко сказать, но сделать практически невозможно. Питер Линч говорил, что если из десяти компаний одна будет чемпионом и кратно вырастет, четыре—пять покажут средние результаты, а на оставшихся ты потеряешь деньги, ты уже будешь великим инвестором!

Одной из таких ошибок выбора компании для инвестиций стал проект, основатель которой, получив бридж-кредит 1 от меня лично (IMPACT Capital заемов не дает, чтобы не попасть под закон о банковской деятельности) и долевой капитал от двух других инвесторов, забрала несогласованный кеш-аут и уехала на Мальдивы. Это

В ответ она объявила нас рейдерами, сказав, что подписи на договорах подделаны. Под этим предлогом основатель Маруся (имя изменено) начала принимать деньги от клиентов на карты своих номиналов, выводя их из компании, в которую зашли инвесторы. Попытки вразумить человека к успеху не привели, в ответ мы получили только массу угроз о том, что «скоро все узнают, какие мы мошенники», но если мы простим долг, то будем помилованы. Логичные доводы о том, что мошенники не дают деньги, они их вообще-то забирают, услышаны не были. Мне тогда вспомнился эпизод из книги Дейла Карнеги «Как завоевывать друзей и оказывать влияние на людей» о Кроули «Два нагана», гангстере и убийце полицейских. Его последние слова перед электрическим стулом были: «Вот что я получаю за то, что защищал людей». Человек способен внушить себе все что угодно, искажая восприятие действительности до абсурда.

Посовещавшись с партнерами, мы решили привлечь ее к уголовной ответственности. К сожалению, в России сделать это не так просто. Практика такова, что ты должен сам собрать всю законодательную базу и даже оформить проекты документов так, чтобы правоохранителям оставалось только подмахнуть. Кто-то говорит, что и в этом случае без взяток не обойтись, однако мы считаем, что, когда правда на твоей стороне, нельзя переступать эту черту, нужно действовать публично и принципиально. Данный кейс покажет, насколько мы в состоянии защитить себя и права миноритариев от откровенного мошенничества. «Добром нужно отвечать на добро, а на зло нужно отвечать справедливостью», — говорил Конфуций.

Другие проблемы, которые нам пришлось решать, были административного характера. В России существует такая организация, как Центробанк. Это особый публично-правовой институт, банк первого уровня, главный эмиссионный и денежно-кредитный регулятор. В его задачи входит поддержание стабильности курса рубля, банковской и финансовой системы страны.

Остановимся подробнее на последней функции. В России в 2021 году было выявлено больше двух сотен финансовых пирамид, самые крупные из них, вроде недавно рухнувшей «Финико», были зарегистрированы за рубежом. Максимум, что мог сделать Центробанк, внести их в черный список на своем сайте, впрочем, туда попали и международные брокеры Exante и Interactive Brokers, репутация которых признана во всем мире, и это ставит под сомнение данный список.

Наша схема привлечения капитала типична для развитых рынков, где большинство сделок заключается по Convertible Loan Agreement (CLA). Но в России закон о конвертируемом заеме был принят в третьем чтении лишь летом 2021 года. При этом в нем есть условие одобрения каждого заема всеми акционерами, что делает инструмент неработающим на практике.

Можно сказать, мы опередили время, адаптировав эту схему под Россию, при которой человек давал нам заем под 4% годовых в рублях, а мы имели возможность альтернативного погашения заема акциями по цене, зафиксированной на момент перевода денег (по соглашению о взаимозачете). За два года мы не получили ни одной

Ни в одном рекламном материале мы не призывали покупать наши акции, всегда подчеркивали, что инвестиции в частные компании предназначены только для квалифицированных инвесторов. Тем не менее политика открытости (публикация отчетов, посты об успехах портфельных компаний и т. д.) давала плоды, люди сами обращались к нам с желанием инвестировать и рекомендовали нас друзьям-инвесторам.

Здесь нужно дать пояснение, как в принципе происходит привлечение денег в компании во всем мире. Базово есть всего два способа.

1. Заем. В виде кредита или выпуска облигаций. Назначается процент, срок и периодичность выплат. Люди, давшие деньги, — не инвесторы, а кредиторы, которые не входят в долю.
2. Прямая покупка доли, например в ООО, или приобретение акций компании в АО. Если акции покупаются у одного акционера другим, это называется вторичным оборотом. Подобные сделки происходят на внебиржевом ОТС-рынке, для этого при различных биржах мира существуют специальные электронные площадки с облегченной регистрацией. Впрочем, сейчас активно развиваются и краудинвестинговые площадки, инвестклубы или даже просто чаты в мессенджерах, где можно купить акции непубличных компаний. Компания не получает деньги на свое развитие от вторичного оборота акций, потому что они ходят между акционерами-физлицами, по аналогии с Free-float на бирже. А чтобы бизнес получил деньги, компания должна провести так называемую допэмиссию (дополнительный выпуск) акций.

Чтобы понять, как это работает, давайте рассмотрим простой пример. Акция — это, по сути, маленький кусочек бизнеса. У компании может быть выпущено тысячи или миллиарды акций, каждая из которых может стоить от нескольких центов до сотен тысяч долларов (акция компании Баффетта Berkshire Hathaway, тикер BrkA, стоит 445 тысяч долларов).

Забавный пример допэмиссии — санация банка «Траст». Размытие капитала в 300 миллионов раз было даже не единожды. Количество акций увеличили до 4 691 564 693 732 490 757 606 830! Попробуете прочитать эту цифру, подсказка по сноске.

Например, если компания заработала за год 10 млн долларов и выпустила при этом миллион акций, то:

10 млн долларов / 1 млн акций = 10 долларов на одну акцию.

Теперь становится понятно, почему допэмиссия — это плохо — увеличивается знаменатель. Если компания выпускает еще млн акций, то 10 млн долларов делят уже на 2 млн акций и прибыль на акцию падает в два раза, до 5 долларов, а значит, акционеры беднеют в два раза.

Однако из любого правила есть исключения. Допэмиссии дела- ют не только когда хотят спасти бизнес, например для снижения непомерной кредитной нагрузки, но и для поглощений компаний или если видят другой эффективный способ использования этого капитала. Так, например, если, продав этот дополнительный миллион акций, компания смогла эффективно использовать полученные деньги и заработала 40 млн долларов, то:

40 млн долларов / 2 млн акций = 20 долларов прибыли на одну акцию.

Акционеры в этом случае стали в два раза богаче, даже несмотря на размытие своей доли.

Этот принцип очень важно осознать, чтобы лучше понимать нашу стратегию, зачем мы делаем допэмиссии и почему наши акционеры от этого только выигрывают. Люди дали нам заемы по 4% годовых в рублях, мы в рамках допэмиссии вновь выпущенными акциями должны были их закрыть, при этом количество акций IMPACT Capital должно было вырасти с миллиона акций до примерно 1,1 миллиона. Несмотря на то, что в ближайших допэмиссия крупнейшим покупателем наших акций был я сам, ЦБ не разрешил их проводить, сославшись якобы на нарушения закона о рекламе. Против нас инициировали проверку прокуратуры, которая не выявила нарушений.

Сейчас эти заемы под минимальный процент висят как долг на компании. Нам-то проще отдать людям этот заем под 4% годовых в рублях обратно, в любой момент, просто продав часть публичного портфеля, но компания выросла по активам более чем в 11 раз за два года, а значит, от такого возврата пострадают именно инвесторы. После конвертации их заемов в акции у компании не будет долгов, потому что мы не пользуемся банковскими кредитами.

Мы собрали пакет документов и к каждому приложили подтверждение от всех акционеров, что они знали меня лично, приобретали акции по закрытой подписке и были ознакомлены со всеми рисками. Мы около семи раз пытались достучаться до ЦБ, чтобы они изменили свое решение. Писали официальные письма со ссылками на действующее законодательство, участвовали в вебинарах банка с формой обратной связи, обращались через мобильное обращение и специальную форму на сайте, искали знакомых в самом банке, чтобы поговорить по телефону. Итогом этого был официальный ответ ЦБ: «Действующим законодательством изменение решения не предусмотрено». Проконсультировавшись с юристами, мы обратились в суд и параллельно начали прорабатывать вопрос переноса холдинговой компании на Кипр.

Мы развиваем малый бизнес в стране, привлекаем иностранные инвестиции, популяризируем финансовую грамотность, поддерживаем социальные проекты в области детского образования и спорта, платим налоги в России. Нас надо поддерживать, а не гнобить, разве нет?

---

Convertible Loan Agreement (CLA) Конвертируемый заем. Используется чаще всего для финансирования сделок ранних стадий. Условием конвертации заема в долю может быть достижение определенных показателей компанией или решение одной из сторон. претензии от акционеров, хотя их стало уже 130 человек. Те люди, кто решили продать акции либо потребовать заем назад, получили деньги. Для поддержания ликвидности я сам выступал маркетмейкером, покупая акции в каждой допэмиссии и на вторичном рынке.

Финансирование, часто в форме заема или конвертируемого заема, выдаваемое до подписания всех документов по основной сделке, чтобы не тормозить проект.

Cash-Out — способ инвестирования, когда средства идут не на развитие компании, а являются прибылью основателей или ранних инвесторов. Часто такой способ инвестирования связан с покупкой компаний целиком.мы еще смогли стерпеть, но когда показатели компании оказались на 70 % хуже плана, а деньги, выделенные на полгода, закончились за два месяца, мы подняли вопрос смены гендиректора и передачу контроля (51 %).

Free-float – Доля акций, находящихся в свободном обращении на бирже.

Четыре септиллиона шестьсот девяносто один секстиллион пятьсот шестьдесят четыре квинтиллиона шестьсот девяносто три квадриллиона семьсот тридцать два триллиона четыреста девяносто миллиардов семьсот пятьдесят семь миллионов шестьсот шесть тысяч восемьсот тридцать. Например, если компания заработала за год 10 млн долларов и выпустила при этом миллион акций, то: 10 млн долларов / 1 млн акций = 10 долларов на одну акцию.

Макретмейкер – Юридическое или физическое лицо, поддерживающее уровень цен и ликвидность торгуемых активов.